綜述：行業(yè)效益下滑并購重組大勢所趨
　　在我國經(jīng)濟持續(xù)20多年高速發(fā)展的過程中，國內(nèi)水泥總產(chǎn)量以年均11.1%的速度增長，水泥工業(yè)整體素質(zhì)明顯提高，國內(nèi)一批大型水泥企業(yè)集團生產(chǎn)能力迅速擴張。但水泥行業(yè)的平均規(guī)模仍然較小，產(chǎn)業(yè)集中度低的矛盾日益顯現(xiàn)。水泥行業(yè)"十一五"規(guī)劃明確提出，到2010年爭取把我國新型干法水泥比重由現(xiàn)在的40%提高到70%，累計淘汰落后產(chǎn)能2.5億噸，水泥企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模提高到40萬噸左右，企業(yè)戶數(shù)由現(xiàn)在的5000多家減少到3500家左右。這一信號，預(yù)示著中國水泥市場將掀起更大的行業(yè)整合風(fēng)暴。
　　發(fā)端于2004年的水泥行業(yè)宏觀調(diào)控，從2005年開始步伐漸行漸緊。一方面，國內(nèi)水泥龍頭企業(yè)對目標市場周邊的中小水泥企業(yè)進行各種層次的聯(lián)合兼并，以求進一步發(fā)揮規(guī)模效益。另一方面，外資水泥巨頭在中國水泥市場積極布局設(shè)點，對中國水泥企業(yè)兼并的步伐進一步加快。
　　當(dāng)然，國內(nèi)的一些水泥企業(yè)也不情愿把市場拱手讓人，如海螺水泥引進了MS和IFC兩家戰(zhàn)略投資者，冀東水泥、亞泰集團也在不斷尋求并購良機。
　　時至今日，中國水泥行業(yè)逐成三分天下之勢：一是大型國有水泥企業(yè)，將致力于提高優(yōu)質(zhì)水泥的比例并尋找機會對周邊地區(qū)中小水泥企業(yè)進行收購兼并；二是臺資水泥企業(yè)，他們通過收購華東沿海地區(qū)的水泥企業(yè)，以華東地區(qū)為生產(chǎn)基地，將成為未來內(nèi)地水泥市場新的重要力量；三是外資水泥產(chǎn)業(yè)，近年這部分比重在不斷地擴展。
　　今年4月24日，國家有關(guān)部門下發(fā)了《加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，預(yù)示著水泥行業(yè)新一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整正式開始。未來幾年，我國水泥行業(yè)將進入一個兼并重組的時代。
　　觀察之一：銀河證券高級研究員洪亮：
　　為求規(guī)模效益外資并購進入快車道
　　近幾年來，隨著主要原燃料成本的持續(xù)上升，土地、資金、人工成本大幅增長，擴大生產(chǎn)以形成規(guī)模效益成為水泥行業(yè)降低成本、提高贏利的主要途徑，給有實力的跨國大企業(yè)帶來了難得并購機遇。
　　外資水泥巨頭或獨資征戰(zhàn)，或合縱連橫，大有演繹春秋、爭當(dāng)霸主之勢：霍西姆入股華新水泥，并擬參與河南省水泥行業(yè)整合；海德堡頻繁牽手冀東水泥主打西北市場；拉法基與瑞安建業(yè)的合并，一舉進入中國水泥行業(yè)前三強，其后又整合西南地區(qū)水泥市場，收購***的競爭對手四川雙馬，成為西南地區(qū)水泥業(yè)的領(lǐng)軍集團；摩根士丹利通過戰(zhàn)略投資也在中國水泥業(yè)老大海螺水泥那里分得了一杯羹；摩根士丹利添惠亞洲投資有限公司聯(lián)合鼎暉中國基金管理有限公司，并購山東山水水泥集團有限公司30%的股份。其他諸如臺資、日資水泥企業(yè)也加緊在國內(nèi)不同區(qū)域布局設(shè)點。
　　除了直接參股國內(nèi)水泥企業(yè)外，外資還積極加大對中國水泥企業(yè)貸款投資的力度。2005年10月18日，海螺水泥獲得國際金融公司IFC6.5億元貸款，11月21日，海螺水泥獲得5家外資銀行及金融機構(gòu)為期三年的8億元貸款。在不到35天的時間內(nèi)，接連獲得外資兩筆大額的貸款資金，資金總數(shù)高達14.5億元之多。
　　此外，隨著股權(quán)分置改革的不斷推進，越來越多的水泥上市公司的非流通股將轉(zhuǎn)化為流通股。非流通股的流通化使上市公司兼并重組的制度性障礙得以清除，為外資進一步入主水泥上市公司大開方便之門，外資兼并重組將步入快車道。
　　觀察之二：中國水泥協(xié)會秘書長孔祥忠：
　　超低成本是外資入主***動因
　　國外資本近年來大量涌入中國水泥行業(yè)，緣于低價誘惑。水泥行業(yè)是高度競爭性的行業(yè)，當(dāng)行業(yè)處于低谷運行時，誰的運行成本低，誰就能生存。
　　在外資水泥巨頭看來，中國水泥行業(yè)競爭激烈，但運行成本非常低，且市場前景非常大。中國水泥行業(yè)目前處于低谷為他們廉價收購提供了難得的機遇。而水泥類上市公司也愿意在行業(yè)低谷時向外資出售股權(quán)。
外資對水泥股的收購采用國際通用的噸水泥產(chǎn)能收購價格。冀東水泥是國內(nèi)十大水泥企業(yè)之一，推行"三北戰(zhàn)略"具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，海德堡公司對冀東水泥在陜西的兩條生產(chǎn)線進行50%股權(quán)的收購，價格達到噸成本320元，折合每股約5元。四川雙馬處于西南，拉法基對四川雙馬是按噸成本270元收購，可見收購成本之低。我國企業(yè)新型干法水泥的噸產(chǎn)能投資成本應(yīng)該在300～350元左右，而發(fā)達國家每噸水泥產(chǎn)能支付的收購價格都在150美元以上，這種收購還不包括被收購企業(yè)前期開拓市場的長期成本投入。
　　有分析人士指出，雖然宏觀調(diào)控使水泥市場出現(xiàn)階段性產(chǎn)能潛在過剩，并導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性矛盾，但從長遠看，我國水泥市場依然有著廣闊的前景。目前，中國水泥行業(yè)處于行業(yè)整合的重要契機，水泥行業(yè)正逐步走出低谷，新一輪的增長即將展開。另外，中國目前水泥價格是全世界最低的，這也是全球水泥巨頭看好中國水泥業(yè)的重要原因。
　　觀察之三：數(shù)字水泥網(wǎng)執(zhí)行總裁劉作毅：
　　資金瓶頸給外資提供良機
　　2005年水泥工業(yè)在非常困難的情況下，所取得的良好業(yè)績充分說明這個行業(yè)的潛力所在。國家產(chǎn)業(yè)政策所禁止的是水泥工業(yè)低水平的重復(fù)建設(shè)和落后工藝的死灰復(fù)燃，對大型新型干法水泥生產(chǎn)線的建設(shè)一直是國家產(chǎn)業(yè)政策明確支持的，兼并重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整也是國家支持的行業(yè)重點工作，但是一直以來難以得到國內(nèi)銀行的支持。國外的金融界和跨國公司正是看到這一點，而在水泥業(yè)處于低谷時乘虛而入。
　　當(dāng)前，中小水泥企業(yè)面臨兩條生路的選擇。一條路是被大企業(yè)兼并，失去企業(yè)經(jīng)營和所有權(quán)，甚至產(chǎn)品品牌將不復(fù)存在。另一條路是進行技術(shù)改造，提高能效，降低污染排放，健全安全保障體系，完善企業(yè)機制，但這需要大量的資金做后盾。
　　建議之一：銀河證券高級研究員洪亮：
　　積極應(yīng)對跨國公司戰(zhàn)略并購
　　目前，外資水泥巨頭在華并購動態(tài)已基本明朗，外資入主對于盤活行業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進技術(shù)進步發(fā)揮了積極的作用。但應(yīng)當(dāng)引起注意的是，此輪外資并購具有明確的戰(zhàn)略指向：圖謀區(qū)域市場壟斷地位，并在控股權(quán)方面表現(xiàn)得更為迫切；整體布局全行業(yè)通吃，從過去單向選擇發(fā)展為有計劃、有步驟的戰(zhàn)略行動；重點選擇行業(yè)排頭兵企業(yè)；在華并購成為跨國公司的"聯(lián)合行動"；采取分步到位策略，逐步滲透。
　　當(dāng)前，國內(nèi)水泥行業(yè)對外資水泥并購應(yīng)在以下幾方面著手：首先是確立明晰的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。對外資進入的方式和深度要有明確的界定，避免以犧牲戰(zhàn)略利益、長遠利益為代價換取眼前利益。
　　其次是積極推進互利共贏的開放戰(zhàn)略。當(dāng)前，在推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、加快國有企業(yè)改革重組過程中，更要處理好開放與共贏的關(guān)系。
　　第三是正確把握當(dāng)前國際資本流動的趨勢和特點，積極穩(wěn)妥地推進外資并購。既要進一步創(chuàng)造有利于外資并購?fù)顿Y的環(huán)境，也要加強對外資并購的引導(dǎo)規(guī)范。
　　第四是創(chuàng)建多部門聯(lián)合并購審查機制。重大并購重組項目，要經(jīng)過行業(yè)協(xié)會等專業(yè)機構(gòu)的專項評估和論證。對于行業(yè)前十強企業(yè)，在實施并購重組過程中，應(yīng)通過專項審議。
　　建議之二:中國水泥協(xié)會秘書長孔祥忠：
　　加快淘汰落后產(chǎn)能擴大水泥出口
　　當(dāng)前，水泥工業(yè)由于落后產(chǎn)能退出緩慢，面對新型干法水泥快速發(fā)展，產(chǎn)能潛在過剩，市場競爭更為激烈。
　　"十一五"期間，隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和社會主義新農(nóng)村建設(shè)進程加快，水泥消費需求將保持一定增長。但是，全面貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，水泥消費需求增幅將比前幾年有所回落。
今后幾年，中國應(yīng)積極進入世界水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整范圍，保持發(fā)達國家與中國水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的均衡格局，促使發(fā)達國家的資金、技術(shù)向中國轉(zhuǎn)移，有利于中國水泥企業(yè)面對國際國內(nèi)兩個市場進行資源合理配置，加快產(chǎn)業(yè)升級。
　　同時，我國水泥工業(yè)的開放度應(yīng)進一步擴大，水泥項目建設(shè)服務(wù)及產(chǎn)品進出口融進世界多邊貿(mào)易體系。僅從亞洲來看，中國水泥項目建設(shè)和水泥生產(chǎn)成本的競爭優(yōu)勢就十分明顯，這使中國水泥企業(yè)有很好的機會將產(chǎn)品打入國際市場。有關(guān)的信息交流要更及時、全面、詳細，這對于我國水泥企業(yè)制定生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃大有益處。
　　建議之三：數(shù)字水泥網(wǎng)執(zhí)行總裁劉作毅：
　　構(gòu)建投資主體多元化格局
　　水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是重新劃分市場范圍和市場份額的有利時機。通過市場競爭，以大型集團和上市公司為核心的生產(chǎn)集中度提高和規(guī)模化是必然的發(fā)展趨勢。
　　隨著企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革，一批產(chǎn)權(quán)清晰的企業(yè)、集團建立起適應(yīng)市場經(jīng)濟體制的發(fā)展機制。目前國內(nèi)上市水泥企業(yè)約20家，這些上市企業(yè)在企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營管理、技術(shù)裝備、經(jīng)濟效益和企業(yè)發(fā)展能力上具備優(yōu)勢，發(fā)展先進新型干法水泥生產(chǎn)線、實施低成本規(guī)?；瘮U張成為這些水泥企業(yè)實施戰(zhàn)略性調(diào)整的必然要求。
　　隨著我國加入WTO，水泥跨國公司對中國水泥行業(yè)的投資繼續(xù)增加，不僅帶入資金、技術(shù)和管理，還為國有水泥企業(yè)的資產(chǎn)盤活、重組注入生機。此外，民營企業(yè)將成為發(fā)展新型干法水泥生產(chǎn)線最具成長性的力量，由民營企業(yè)投資興建的日產(chǎn)1000噸、日產(chǎn)2000噸新型干法水泥項目增長速度最快。
　　外資戰(zhàn)略：
　　跨國公司五大戰(zhàn)略逐鹿中國市場
　　跨國公司對華的戰(zhàn)略是其整個公司戰(zhàn)略的一個子集，是戰(zhàn)略概念的國際化延伸，意味著公司將放眼于世界市場和世界資源分布，將中國市場的優(yōu)勢和企業(yè)自身的優(yōu)勢結(jié)合，從而確立具有競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。水泥行業(yè)跨國公司對華投資中主要有以下戰(zhàn)略：
　　1.成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。運用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略可以使跨國公司獲得高于產(chǎn)業(yè)平均水平的收益，能有效保證跨國公司在華子公司在短時間內(nèi)確立市場強勢地位和提高其產(chǎn)品市場占有率。
　　2.區(qū)域性市場整合戰(zhàn)略。水泥行業(yè)跨國公司在參與中國市場競爭中，繞開與中國大水泥企業(yè)直接對陣的發(fā)展道路，采取的是區(qū)域性市場整合的發(fā)展戰(zhàn)略。
　　3.從個體競爭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向既競爭又合作戰(zhàn)略。跨國公司不僅在彌補資源不足、降低風(fēng)險、開拓市場方面等互補促進，而且在技術(shù)、標準、市場等方面合作。
　　4.從直接投資轉(zhuǎn)向并購重組為主的擴張戰(zhàn)略。水泥行業(yè)跨國公司對外投資已經(jīng)由原來的新建投資向兼并收購發(fā)展，以迅速