中國經(jīng)濟是通貨緊縮還是通貨膨脹？目前，國內(nèi)學界的各方意見十分相左。最近北大及清華召開的“第三季度宏觀經(jīng)濟討論會”上，兩種意見更是針鋒相對。 

    從通貨緊縮論來看，2005年2月以來，國內(nèi)居民消費價格指數(shù)（CPI）一路走低，特別是到了9月份，CPI更是回落到0.9%，為2003年9月份以來最低水平。據(jù)此，有人認為中國經(jīng)濟增長將出現(xiàn)大幅回落，經(jīng)濟運行中的通貨緊縮也會隨之而來，面對這種宏觀經(jīng)濟形勢的逆轉(zhuǎn)，政府職能部門應該采取相應的反周期措施，以防止國內(nèi)經(jīng)濟下行。有人認為中國第三季度M2的高增長很可能意味著經(jīng)濟緊縮、中國利率走勢有陷入流動性陷阱的危險等。 

    從通貨膨脹論來說，盡管宏觀調(diào)控使國內(nèi)投資過熱得到一定遏制，但由于調(diào)控手段運用不合適，投資增長的勢頭沒有真正減落，甚至于這種過快的投資增長隨時都可能死灰復燃。尤其從2005年第三季度的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資仍然保持在一個增長較快態(tài)勢上。加上國際油價飚升對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的傳導、國內(nèi)原材料及能源等要素市場價格放開，由此引起的通貨膨脹隨時都可能發(fā)生，政府部門應密切關(guān)注并提早防范之。 

    還有一種看法是，當前中國的宏觀調(diào)控措施總體處于適宜的狀態(tài)。在當前的投資增長力度下，整個國民經(jīng)濟正沿著“高增長、低通膨”的軌道前進，國內(nèi)投資增長的“軟著陸”已經(jīng)到了關(guān)鍵時刻。因此，只要保持投資增長速度大致平穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟政策保持在現(xiàn)有水平上，國內(nèi)經(jīng)濟可以在年內(nèi)順利地完成周期交替，中國新一輪的經(jīng)濟增長又會開始。當然，也有人認為，由于目前中國的經(jīng)濟形勢尚不明朗，未來經(jīng)濟形勢如何有待進一步觀察。 

    從國家統(tǒng)計局發(fā)布的前三個季度的數(shù)據(jù)來看，盡管目前國內(nèi)經(jīng)濟生活中存在各種各樣的問題，農(nóng)業(yè)基礎薄弱，農(nóng)民增收后勁不足；固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大；進出口貿(mào)易不平衡的矛盾依然比較突出；部分工業(yè)企業(yè)利潤增幅回落較多等問題，但目前中國經(jīng)濟的態(tài)勢處于良好運作情況下，而且這種態(tài)勢在短期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)。 

    一般來說，通貨緊縮是指各類價格水平普遍下降并下降到零以下。如果以此定義，那么有人分析中國經(jīng)濟將出現(xiàn)通貨緊縮也實屬正常。因為，今年以來CPI一直下行，且近期已下行至幾年來最低水平。但是，中國的CPI真正反映了中國實際的消費價格水平嗎？如果這個標尺不合適，那么據(jù)此度量得出的通縮結(jié)果可靠嗎？ 

    在發(fā)達的市場經(jīng)濟里，對于ＣＰＩ的判斷，由于有一套準確的歷史數(shù)據(jù)及科學的方式，比如美國的密歇根大學居民消費價格指數(shù)。企業(yè)、學者與政府都會根據(jù)這些指數(shù)來對當前的經(jīng)濟做出判斷，社會容易形成共識，其爭議的可能性不是太大。但中國到目前為止還沒有一套準確的歷史數(shù)據(jù)，中國的市場經(jīng)濟剛發(fā)展幾年，歷史數(shù)據(jù)仍需一個積累的過程。在計算ＣＰＩ走勢時，一方面使用發(fā)達市場體系下的模型與工具，另一方面使用市場化程度低或非市場化的數(shù)據(jù)，得出結(jié)論對現(xiàn)實經(jīng)濟的解釋力會大打折扣。 

    現(xiàn)在的許多分析，僅是盯?。肅PI的變化，而就沒有看看PPI的變化。ＰＰＩ作為CPI的先導指數(shù)，在一定程度上影響到CPI的變化。中國的ＰPPI在2003年和2004年大幅上漲之后，今年仍然處于快速上漲的態(tài)勢。前三季度PPI累計上漲為5.4%，而CPI僅上漲２％。PPI連續(xù)高位上漲幾年，為什么就不會傳導到CPI上去？有人說是下游企業(yè)自己消化了，但實際情況會是這樣嗎？短期內(nèi)可能這樣，從長期看不會如此。因為當下游企業(yè)無法消化PPI上漲因素時，這些企業(yè)必然會破產(chǎn)。 

    實際上，PPI是向下游傳導了，只不過沒有傳導到作為標尺的中國CPI上，而是傳導到?jīng)]有納入CPI計算的房價上了。早幾年房價呈兩位數(shù)上漲，截至今年9月末，盡管房價漲幅處于所謂的“穩(wěn)步回落”狀態(tài)（全國商品房平均銷售價格一季度漲幅是12.5%，一到二季度是10.1%，而一到三季度是8.8%），但國內(nèi)房價仍然處于高位運行，特別是如北京這樣的城市，今年平均房價上漲近25%。試想，作為這一輪經(jīng)濟增長的***動力，作為國內(nèi)民眾的***需求，如果房價的上漲不能夠納入到整個價格水平，那么這種分析又怎么能真正反映國內(nèi)真實的經(jīng)濟運行和價格水平呢？可以說，只要房地產(chǎn)價格不出現(xiàn)大幅回落，認為國內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮就言之過早。 

    正如哈繼銘先生指出的那樣，從CPI中各主要類別的價格變動情況來看，它仍然反映了2005年CPI通貨膨脹的特點，而不是通貨緊縮，如食品價格月環(huán)比漲幅低于過去，非食品價格月環(huán)比漲幅均比歷史水平高，尤其是居住類價格。而后者則顯示當前通貨膨脹壓力的持續(xù)。另外前三季度PPI累計上漲為5.4%，原材料、燃料、動力購進價格上漲9.2%，更全面反映總體價格的GDP平減指數(shù)上升了4%左右。所有的跡象表明，CPI通脹率表象是在下行，但經(jīng)濟當中仍然存在著通脹的壓力。 

    我們還可以從現(xiàn)實生活中民眾的感受來看國內(nèi)物價水平的變化。人民銀行的調(diào)查顯示，國內(nèi)民眾對物價滿意度極低。比如糧食價格水平，政府公布的數(shù)據(jù)是今年以來一直在下落，但這些數(shù)據(jù)多是從國內(nèi)糧食收購市場獲得，而糧食零售市場價格不僅沒有下落，反而在上升。此外，石油、水電、天然氣等產(chǎn)品的價格上升幅度更為明顯。比如，北京的液化氣2004年底每瓶為50元左右，目前已經(jīng)上升到85元，其他各省的情況也差不多。民眾對許多最終消費品價格的感受為什么與政府公布CPI如此背離？其原因何在？ 

    現(xiàn)行CPI統(tǒng)計是20多年前制定的，如今中國居民的消費結(jié)構(gòu)已發(fā)生了巨大變化。以往食品在CPI的權(quán)重達三分之一，但目前該比重則十分微??；還有衛(wèi)生醫(yī)藥用品的通貨膨脹比重是負值，但實際上民眾醫(yī)療費用則是在一路飚升。還有，教育、電訊等消費過去或是忽略不計，或是產(chǎn)品還沒有出現(xiàn)，而這些消費早已成了民眾消費增長最快的方面。住房消費更是不用說，在增加投資時，就把住房消費看做是擴大內(nèi)需動力，但計算CPI時，說什么國際慣例不包括在內(nèi)。因此，導致目前國內(nèi)CPI統(tǒng)計與民眾的消費結(jié)構(gòu)與消費產(chǎn)品明顯脫節(jié)，不能正確反映消費價格的變化。 

    目前通貨緊縮論最重要的理由是“整個社會的產(chǎn)能過?！保罅壳捌谕顿Y不能得到預期的回報，銀行的信貸緊縮以及民眾的儲蓄率過高。但是，對于產(chǎn)能過剩，一則這是市場經(jīng)濟常態(tài)。沒有過剩產(chǎn)品，就不會有有效的市場競爭。我們不必擔心產(chǎn)品生產(chǎn)有多大過剩，有效的市場機制有能力把過剩產(chǎn)品淘汰掉。問題是如何來減少非市場因素對市場影響，如何保證銀行信貸有效運行。 

    還有，國際油價快速飚升，大宗商品價格上漲、國內(nèi)PPI高企長期而言一定會加大通貨膨脹壓力。在中國經(jīng)濟對外依賴達到了近60％的今天，全球經(jīng)濟都在關(guān)注通貨膨脹問題，而我們討論通貨緊縮問題，逆世界經(jīng)濟而行，這與現(xiàn)實相去很遠。去年下半年，世界利率進入上升通道時，韓國卻來一個減息，但不久又加息了，貨幣政策如此兒戲，不利的只是自己。目前，國內(nèi)經(jīng)濟面臨的***問題是要素市場的市場化程度低，價格放開勢在必行。一旦放開，其價格上漲也都是必然，國際上不少商品價格上漲也都會傳導到國內(nèi)上來。 

    正如最近國際清算銀行央行行長會議指出的，在全球經(jīng)濟平穩(wěn)擴張的環(huán)境下，資金成本超低局面逐漸走向終結(jié)，高油價亦可能引發(fā)通脹上揚，從而要求各國央行加快緊縮貨幣政策。對此，國內(nèi)職能部門注意到了嗎？
                       
                                       來源：中國經(jīng)濟時報